鸿泰利创聚酯板块业绩分化这些企业“双增”！产业景气度回升可期

　　2024年，受国内外宏观环境复杂多变影响，大宗商品市场跌宕起伏。随着年报季收官，期货日报采访市场和行业人士，推出“读年报看产业”系列报道，就大宗商品行业相关板块的发展形势和变化进行分析和展望，敬请关注。

　　2024年，聚酯企业呈现明显的业绩分化格局。当大多数企业陷入“增收不增利”的困境时，桐昆股份、新凤鸣等头部聚酯企业却实现了营收与净利润的双增长。业绩分化格局显示出聚酯企业在原料波动周期中风险管理能力的差异，也是行业结构性调整的必然结果。

　　在统计的8家上市公司样本中，期货日报记者发现，2024年聚酯板块A股上市公司业绩呈现显著的“二八分化”特征。其中，桐昆股份实现营收1013.07亿元，同比增长22.59%，实现净利润12.02亿元，同比增长50.8%；新凤鸣实现营收670.9亿元，同比增长11%，实现净利润11亿元，同比增长1.32%。与之形成鲜明对比的是，荣盛石化、恒逸石化等企业净利润同比下滑超过30%，东方盛虹更是出现22.97亿元的亏损，上年同期盈利7.17亿元。

　　业绩显著分化反映出行业供需格局的深刻变化。一方面，2024年国内社会消费品零售总额同比增长3.5%，线上零售额增长7.2%，带动聚酯产品在纺织服装领域的需求增长。同时，海外市场表现强劲，2024年中国聚酯行业出口总量达1287万吨，同比增长15%。另一方面，PTA、聚酯行业产能扩张导致市场竞争加剧，产品加工费空间被大幅压缩。2024年，PTA行业的利润率持续处于低位，成本较低的装置仅能维持盈亏平衡。

　　头部聚酯企业的业绩逆势增长，源于其独特的竞争优势。从相关企业2024年年报中可以看到，近年来，在“石化+”战略引导下，恒力石化、新凤鸣等企业率先实现炼化一体化布局，构建“原油—PX—PTA—聚酯—纺丝—加弹”全产业链，通过垂直整合降低交易成本，提升生产效率。同时，聚焦高性能纤维、功能性面料等高端产品，避开低端市场竞争，提升产品附加值。

　　“炼化一体化企业在炼化与化纤板块呈现出不同特点，炼化板块以增收不增利为主，芳烃路线韧性相对凸显，化纤板块头部企业增收增利鸿泰利创，中小企业业绩承压。”中基宁波聚酯事业部高级研究员黄璐表示，化纤板块增收增利是企业走出了差异化路径的结果，展示了高端化、差异化、智能化的转型路径。

　　当前，聚酯行业正处于产能扩张周期末尾和结构调整期。据业内人士介绍，2024年聚酯行业新增产能同比下降30%，其中，PTA新增产能不足100万吨。行业集中度持续提升，排名前五的企业市场份额从2020年的35%提升至2024年的45%，中小企业生存压力加大。

　　“从发展阶段来看，聚酯行业已从高速增长阶段转向存量优化阶段，龙头企业通过技术升级和产业链整合巩固市场地位，行业发展呈现出集中度提升、产能结构分化、利润格局重塑的特点。”浙江明日控股集团股份有限公司聚酯部商品经理朱建威称。

　　基于此，不少上市公司认为，2025年聚酯产业景气度将有所回升，下游需求拐点已现，产业集中度也将进一步提升，龙头企业业绩将持续向好。

　　对此，朱建威也认为，2025年聚酯产业将呈现“结构性复苏”特征。从产业链传导看，尽管PXN与PTA加工费持续承压，但成品端（长丝、短纤）利润维持高位，形成“上游挤压、下游增效”的利润再分配格局，带动产业景气度稳步回升。

　　“2025年纺服出口虽面临需求收缩压力，但聚酯产业链在价格底部展现出刚需韧性。”国泰君安期货高级分析师贺晓勤表示，得益于国内经济稳步复苏，消费市场持续回暖，需求端将对聚酯产品形成稳定支撑；供给端，聚酯产能增速显著放缓，短纤、长丝等主要产品新增产能有限，尽管PTA产能增速仍较高，但供需结构正在持续优化。随着产业集中度的提升，龙头企业依托规模、技术及成本优势将持续扩大竞争壁垒，有望带动行业整体盈利能力改善。

　　值得一提的是，从已发布的一季报来看，部分公司业绩表现良好。如东方盛虹2025年一季度实现营业收入303.09亿元，归母净利润3.41亿元，同比增长38.19%；新凤鸣2025年一季度实现营业收入145.57亿元，归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长11.35%。这在一定程度上印证了聚酯产业景气度回升的观点。

　　在中信建投期货分析师李思进看来，2025年聚酯龙头企业依托全产业链协同、高端化产品布局，市场份额持续扩张，议价能力增强，盈利韧性有望逐步增强，而中小企业受成本波动与低端产能过剩挤压，生存压力进一步加大，行业落后产能将加速出清。“聚酯行业景气度有望边际改善，但行业全面复苏仍需等待全球终端需求实质性回暖与贸易环境改善。”她说。

　　“在当前贸易摩擦加剧的背景下，终端订单尤其是涉美订单显著萎缩，整体出口压力增加。不过，出口表现出较好的抗压性——东南亚、中东等新兴市场需求增长潜力可期。”黄璐称。

　　在产业资深人士魏一凡看来，2025年二季度后聚酯产业的核心变量在于海外订单的恢复进度。“2024年年底下游企业集中抢出口透支了部分需求，导致2025年海外订单同比显著减少。从一季度的数据看，多数企业面临订单量不足的困境，如何突破市场壁垒、拓展海外新兴需求空间，是行业亟待破解的重要难题。”他称。

　　对此，渤海期货研究院研究员徐子彤也表示，2025年下游需求的关键支撑仍来自海外市场。“尽管中美贸易摩擦对美国订单量造成一定影响，但中东国家、‘一带一路’共建国家的需求改善较为明显，下游纺织、包装等领域需求逐步回暖，推动整体需求增长。同时，在原油等原材料成本下行周期中，聚酯新材料技术迭代加速，替代传统材料领域的新增需求值得关注。”他说。

　　展望后市鸿泰利创，贺晓勤认为，2025年二季度聚酯行业利润预计持续增长，产业链盈利状况将延续改善趋势，但需警惕贸易战对市场的潜在影响。

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